九月底中央政府推出一系列组合拳后，香港股市一度狂飙5000点，但上周市场出现获利回吐，仅用一天时间便大幅回调2000点！这一剧烈波动让不少投资者质疑组合拳的实际效果。

实际上，10月期间发改委和财政部高层相继公布了相关政策，清晰阐述了思路和框架。

通过货币政策与财政政策的双管齐下，旨在刺激消费，解决地方债务和楼市风险带来的问题。

笔者有位朋友是投资高手，对国内经济有深入的了解。与大家分享他的分析：中国版QE意味着由中央政府发债，填补地方债务，并购置全国范围内的不良房产甚至土地。这一举措有望缓解债务黑洞和房地产问题，推动经济和金融体系重新顺畅运转。

此外，中央政府举债还用于补充银行的核心资本充足率，确保银行能够保持健康运营，从而维持全国经济的稳定与发展。此举在中长期内将切实帮助各省份、各行业，从大企业到普通员工都能受益。相应的代价是中央的负债率有所上升，但通过分担债务，可以有效改善地方和房地产行业的不良债务问题。

由于中央的负债率仅为40％多，仍然低于其他发达国家，因此确实有增加的空间来置换地方的不良债务，帮助地方重新起步并恢复正常发展。这就是中国版的QE，依靠人民币信用进行操作，未来的偿付也仅限于人民币。目前国内通胀率几乎可以忽略不计，因此货币增发带来的后遗症依然较轻。

印钞增多对汇率有多大影响？可以参考美国QE。在早期阶段，美联储印了大量钞票，但这只是用来填补金融危机留下的‘黑洞’，并没有引发明显的通胀。相反，随着黑洞被填补，资产价格迅速上涨，投资和就业环境改善，部分社会问题也暂时得以掩盖。

美国的印钞行为实际上由全球承担。初期印钞主要用于填补金融危机的‘黑洞’，因此市场上并未出现大量多余的美元流通。与此同时，美国资产价格上涨，吸引了更多外国资金流入美元资产，从而避免了美元贬值的情况。

这次中国的QE主要以人民币为基础，初期资金将用于填补地方债务和房地产的“黑洞”，预计对通胀的影响不会太大。至于汇率，考虑到中国每年有约8000亿美元的贸易盈余，相当于56000亿人民币，再加上对资金外流的严格控制，我相信人民币汇率将保持稳定！

市场的不安主要源于政府尚未明确救市的具体金额。然而，我相信，只要政策后遗症在可控范围内，政府就能持续加码，推动效果的显现。因此，笔者依然看好此次组合拳的有效性，只是其效用需要时间来逐步发展。