中美贸易战的持续升级给越南、菲律宾和印度尼西亚造成严重损失，而对出口的高度依赖使越南成为受其影响最深的国家, 英国《金融时报》研究部最近发布的一份分析报告指出。

2013年美联储宣布减弱货币刺激力度，引发“QE缩减恐慌”。相比之下，如今东盟前五大经济体对市场动荡的抵御能力已经有所提高。但面对中美报复性贸易保护主义行为导致全球需求的长期降低，这些国家却尚未做好准备。

以出口为主的越南受到全球需求降低的最直接影响，而菲律宾和印度尼西亚的经常账户赤字也使其面临国际收支平衡风险。

目前，美国已经对价值340亿美元的中国进口品加征25%的关税，并将于8月23日另行对价值160亿美元的中国进口品征税。对此，中国政府选择以牙还牙。如果中美就此收手，东盟五大经济体就无需担心。

但这很可能只是贸易战的开始。美国考虑向2000亿美元的进口品加征10%至25%的关税。特朗普总统威胁向价值5000亿美元的所有中国进口品征税，他还向欧盟和美国的其他合作伙伴发起了贸易战。

目前看来，贸易战已经不仅仅是口头的威胁，而演变成了实打实的举措。因此，全球贸易战全面爆发的威胁也逐渐受到了重视。大部分国家都难逃其带来的影响。

越南年经济增长率达到7%，是东盟五大经济体中最依赖出口的国家。2017年3月至2018年3月，越南出口品占其国内生产总值的99.2%。

图一：东南亚五国对出口的依赖程度 （来源：CEIC)

过去十年来，越南经济增长对出口的依赖远远超过了东盟前五大经济体中的其他国家，其出口量在2008年至2017年期间增长了四倍。越南年出口额达到2260亿美元，相比东南亚的出口大国泰国仅少了170亿美元。

图二：越南出口经济增速惊人 （来源：CEIC)

越南每年出口到美国的出口品总值达437亿美元，居东盟前五大经济体首位，因此，越南对美国消费需求的减弱更为敏感。过去十年来，越南经济的增长得益于其对美国、欧盟和其他发达国家，而不是中国的出口。

贸易战升级的威胁以及由此引起的美元走强趋势增加了新兴市场的压力。尽管东盟前五大经济体受此影响不及土耳其和阿根廷那么强，但这五大国家的股票市场大大缩水，仅越南保持了去年的收益。

在东盟五大经济体货币中，菲律宾比索表现最差。今年截至目前为止，比索兑美元的汇率下跌了7.3%。印尼卢比跌幅次之，为6.1%。越南央行不声不响地下调了越南盾币值（越南实行越南盾对美元的爬行钉住汇率制）。今年截至目前，越南盾贬值了1.5%。如果出口进一步减少，越南政府将采取更大的动作。

图三：东盟各国货币兑美元走弱 （来源：万得资讯）

对部分国家而言，如越南、泰国和马来西亚，货币贬值有利于缓冲贸易战对该国出口型经济的影响。此外，如果越来越多的公司为了躲避贸易战的风险而离开中国，促使外商直接投资从中国转向其他东盟国家，那么这些国家就将享受更为长远的利益。对在中国生产的产品征税将促使中国将生产外包到其他东盟国家。

然而，对不那么依赖出口的国家，如菲律宾和印尼而言，货币的贬值意味着经常账户赤字的快速增加以及通胀压力的增强。这两个国家货币的贬值速度是东盟五大经济体中最快的。

菲律宾和印尼的经常账户长期处于赤字状态，这使得他们更易受到货币贬值的打击。如果情况严重，则可能引发国际收支平衡危机。目前，两国的外汇储备尚为足够，菲律宾的外汇储备相当于8.8个月的进口额，印尼的外汇储备相当于8.1个月的进口额。

图四：印尼和菲律宾外汇储备年增长率 （来源：万得资讯）

菲律宾的情况更为危险。受贸易赤字和外汇增长减速的影响，菲律宾的经济大幅缩水。该国自2016年底以来就处于经常账户赤字，外汇储备从2016年的最高值下降了10.7%。

图五：印尼和菲律宾经常账户赤字占 GDP比重 （来源：CEIC）

更糟糕的是，这一趋势愈演愈烈。菲律宾外汇储备损失中近半数发生于过去6个月。如果外部环境持续恶化，菲律宾将无法承担如此快速的外汇储备损失。在东盟五大经济体中，菲律宾对以美元计价的能源进口品的依赖性最高，因此比索贬值意味着其进口额的增加。

通胀使挑战进一步升级。由于油价上涨，大米短缺，今年截至目前为止，菲律宾的消费者价格指数不断增加，从2017年的3.3%增加到6月的5.7%。

目前，印尼的通胀得到控制，但自2012年以来，其经常账户赤字在东盟五大经济体中达到最高，仅上半年，其外汇储备就下降了8.1%。虽然印尼对出口的整体依赖较低，但其仍依赖煤炭、棕榈油和其他商品的出口，因此全球需求的降低仍将对其贸易平衡产生十分严重的影响。

若中美贸易战全面爆发，所有国家都难逃影响，但东盟五大经济体中有些国家将会受到更深的影响。

来源：日经亚洲评论