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企业家办,如何让家族基金投资富过三代?|居外专栏

首先从投资观念导个例子:“诺贝尔先生最初捐赠3100万瑞典克朗,当前累积至51亿元,每年还发放高额的诺贝尔奖金,其实只需要年化6%的回报率即可达到。

把家族基金投资看做能庇佑子孙后代的一个传承型资产组合,那么采取保守策略让资产投资组合更加稳健且长久,这才是家族基金投资的真正魅力所在。家族基金投资的基本策略是防守型,永续是家族基金投资追求的首要目标。家族资产管理,需要设置合理的预期收益率,降低操作难度,提高资产投资组合持久成功获利的概率。

资产配置宜按资产投资的属性及内在逻辑进行分类,亦即把所有拟投资资产按照投资逻辑分为四类:低估型(A类)、孳息型(B类)、成长型(C类)、套利型(D类)。用硬核资产低估型(A类)去定义家族基金投资的核心资产,投资管理一切都会变得更加轻省、绩效持续稳健增长。孳息型(B类)逻辑是基于目标物本身派生的收益,可分为:不动产租赁孳息、现金孳息、债券孳息、股票孳息等。成长型(C类)逻辑本质上是买进可能不便宜但是增长可期,具体可分为:自然成长型、反转成长型、未来成长型资产。套利型(D类)逻辑的本质是赚取利差低买高卖,具体可分为:事件驱动套利、拆分套利、对冲套利、量化策略套利等。

低估型(A类)投资资产逻辑本质上是买进便宜的硬核资产。硬核资产的定义标签:经营时间超长(具备穿越周期的能力)、经营难度不高、现金流稳定、业务不衰退、股息回报率6%以上;比如,2020年华伦·巴菲特(Warren Buffett)经营管理的伯克希尔‧海森威(Berkshire Hathaway)公司年报披露的四大核心资产,其中三大核心资产都属于硬核资产:北方铁路公司、能源公司、保险公司,正是这些硬核资产投资组合的支撑,才能让伯克希尔‧海森威公司持续有稳健的现金流流入,支撑其综合投资业务的发展。

家族基金的投资策略,基于永续的时间维度以及硬核资产的思考,应该是超额配置低估型(A类)加上孳息型(B类)资产,适度配置成长型(C类)、套利型(D类)资产。

低估型及孳息型(A+B类)硬核资产配置占2/3:能提供稳定的现金流,足以维持整个家族的基础开支,并且还能对C、D类资产产生纠错能力。资本市场对硬核资产此类目标(比如采巴菲特投资要领选出的绩优股)的可预期性很强,现金流强劲,投报修复能力较强,故表现会比其他类资产更为优异。比如,伯克希尔‧海森威公司经过2008年全球金融风暴,年报账上浮亏32%,直到2009年度转亏为盈。

成长型及套利(C+D类)资产配置占1/3:将使整个投资组合的收益明显具有成长特质和活力。实务上,具体的投资配置比例可以根据每个家族的具体情况以及家族办公室(Family Office)管家对资产属性的理解进行个性化配置。家族基金投资配置的比例是50%以上的低估型(A类);10%的孳息型(B类);25%成长型(C类)资产;15%以下的套利型(D类)资产,基于未来宏观经济的变化,家族基金投资配置的比例要进行适时调整。换言之,大比例配置于“低估型(A类)硬核资产”上面,且适度配置成长型(C类)及套利型(D类)资产,本质上是扎实马步,伺机进攻的“进可攻、退可守” 的投资策略,是一种在确保基本收益基础上,获取不错收益率的投资策略。

家族基金投资策略的

1、目标收益率之设定

各国政府现在应对金融危机的经验日趋丰富,且在全球大型战争的概率大幅降低的前提下:长期通胀率4%+6%=10% (目标收益率)。个性化的底层资产配置:以科技型上市公司的创始人为例,家族基金投资应适度配置硬核资产(比如,居外网的不动产及上市公司的绩优股资产)。

2、年度资产体检、再平衡

每年对投资组合进行体检核查及压力测试,保持投资组合的适度耐错性,减低触犯致命错误的概率,至关重要。活得更久比多赚些更加重要。每年一月份对管理的家族基金投资进行检视核查,包括流动性、杠杆率、硬核资产比例、负面清单情况等等。资产再平衡主要是某一类资产快速增长,打破了原有设定的投资比例,需要重新调整再平衡以达到原来设定的目标策略。

3、归因分析

年度结束后对整体组合的收益进行归因分析,根据逻辑分类及大类分类去区分各类资产的实际表现以及分析背后的逻辑关系。另外,对资产配置的相关性进行甄别归纳,避免同涨同跌,是归因分析的一项内容。

年度体检、再平衡和归因分析,最好和家族代表一起进行讨论分析总结,这样在讨论过程中,能让家族代表更加清晰的理解家族办公室管家的整体投资策略及思路,这个沟通过程至关重要。

家族基金投资成功与否,取决于家族办公室管家与家族决策人的心态、目标及具体策略,从长期家族基金投资——伯克希尔‧海森威(Berkshire Hathaway)投资组合的资产配置策略中学以致用,在资产配置与投资实践中持续总结属于巴菲特投资要领的投资策略。

家族办公室管家面向家族企业的服务(列举如下)能富过三代:

1、家族企业是资产保护的重点对象,财富管理的核心是增值(上市绩优股、绩优FOF基金、金融AI对冲套利及居外不动产之投资管理)。

2、企业无形资产知识产权技术出资,成为实缴资本。

3、企业投资并购(M&A)、资本运作与上市挂牌。

4、企业财富传承之股权传承。

5、健康管理:身体健康窍领——排湿寒、通经络、除邪毒。合规的免疫细胞、干细胞储存与回输、基因检测(兼容率高者,能有效引导用药、减肥、美容)抗衰延长健康寿命。

6、CRS(Common Reporting Standard,全球金融帐户涉税信息自动交换标准)下的国际跨境税务与国内税务筹划。

7、资产保护、资产传承与家族信托是家族办公室重中之重的任务。

8、家办合理运用资产保护的工具(比如:高端艺术画作投资、离岸信托、高额保险...等)和慈善基金会、捐赠。

9、其他。

后注:信息参考来源于伯克希尔‧海森威(Berkshire Hathaway)公司、睿德信公司 、B&S家族办公室。

风险提示:投资有风险,入市需谨慎;理性投资,风险自担。本文仅代表笔者观点,不作为短线投资建议!

 

钟华 Dr.Chung-Peter
《国际观金融理财》
联系邮箱:DoctorChung99@gmail.com

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