今年第3季全球金融市场似乎享受了好时光，英国脱欧冲击不大、美国就业数据反映良好盈余前景、欧洲经济数据持续改善、债券殖利率下降、股价不断攀升、央行一再延后升息。 展望未来，投资应如何规画？ 针对2016年第4季投资趋势，路博迈投顾（Neuberger Berman）为投资人聚焦全球市场投资脉动三大热门投资指南，包含：频创新高的美股应如何布局？ 油价逐渐稳定，高收益债的后势如何看待？ 房地产行业跃升全球产业划分（GICS）第11大类别产业，将对房地产投资带来什么影响？

路博迈：全球经济面临挑战、市场波动上升

路博迈投顾表示，全球经济成长持续面临挑战，短期内美国经济成长速度将开始减弱，欧洲、日本，中国经济面临庞大挑战，各国央行大举松绑货币政策的成效似乎已到了极限，联准会升息与否的内部讨论也日益分歧；而即将到来的美国总统大选、潜藏的地缘政治风险等因素，都让未来充满不确定性。

通膨方面，美国方面因物价与薪资水平上涨将推升通膨，而欧洲与日本则面临较显著的通缩风险。 路博迈客户投资组合经理Michael Dyer表示，综观整体经济，景气循环进入成熟阶段，经济衰退风险增加。 提醒面对低成长投资环境，消息左右市场、波动性可能上升，投资人应多加注意。

美国小型股具投资报酬潜力

路博迈客户投资组合经理 Michael指出，美国股市目前投资评价合理，但企业盈余表现不振将可能不利于股市前景，然而即使整体市场表现平平，也并不代表没有投资机会，建议投资人可以关注小型股。 目前美国小型股的投资优势包括：受惠于美国内需成长，每股盈余持续成长；与大型股比较，财务体质健全且负债比率较低；长期而言，小型股在质量及价值题材报酬相对高、波动相对低，比起大型股更具报酬潜力。

此外，因为较少有分析师深入研究小型股，使其市场价格较未能公平实时反映其价值，也因此优异的选股能力将有助于绩效表现。 近年来，小型股及价值股表现相对落后于大型成长股；然而展望未来，质量及价值导向的小型股将有机会表现，而由下而上的选股将更显重要。

三低优势带动高收益债、新兴市场本地货币债再成为投资新宠

美国经济温和复苏，预料联准会将以温和渐进方式升息，然而全球低成长、低通膨及低利率的三低环境将持续，配息型的产品例如美国高收益债券及新兴市场债券再度成中国台湾投资人新宠儿。 美国经济缓步成长将带动利率渐渐攀升，有利于高收益债表现。

另外受到美元涨势趋缓、原物料价格回涨、中国硬着陆风险降低影响，第4季新兴市场投资声望逐渐拉高。

美国经济温和成长，有利高收益债表现

伴随联准会渐进地升息，美国经济将持续处于温和增长及相对良好的通膨环境，有利于高收益债券之表现。 客户投资组合经理Adam Grotzinger认为原物料产业以外的高收益债发行企业的信用体质依旧良好，拜再融资活动之赐，近期内高收益债券的到期部位已大幅下降，企业财务体质也逐渐提升，平均杠杆比例已自5.2倍降至4.3倍。

Adam预估高收债的违约情况仍在可控制范围，且集中在原物料相关产业为主，其余产业高收益债的投资评价则足以弥补所承担之违约风险。 除了身处困境的产业，其余产业的基本面仍旧合理，因此2016-2017年的违约率应将远低于历史平均值。

基本面改善，新兴市场本地货币债券具高投资吸引力

全球低利环境下，由于收益率创新低，无法抵销利率上扬风险，路博迈表示对多数已开发国家政府债券采减持观点。 相对之下，有全球宽松货币政策与原物料价格回稳双双加持，新兴市场债券基本面面临的压力开始消退。

过去几年新兴市场外汇大幅贬值，使多个新兴国家经常帐改善，加上充足的外汇存底与低外债比例，都持续支持新兴市场主权债之基本面，同时利差水平远远足够弥补景气循环风险。 新兴市场本地货币债券实质殖利率较已开发国家高出近3%，货币止跌回升，通膨压力缓和，都是新兴市场本地货币债券的投资利多。  

Adam进一步指出，当前总体经济环境有利于配息型的产品例如高收益债与新兴市场债券基金，稳定的债息收入将是最重要的收益来源，建议投资人趁低进场布局。

2016年第四季投资潜力新星，路博迈看好美国房地产市场

全球不动产投资信托（Real Estate Investment Trust, REITs）8月以来呈现回调修正，然而在全球低利率的环境之下，各主要央行仍持续实施宽松政策，REITs不论报酬率及收益率都具吸引力、且与其他资产类别呈现低相关性，是投资组合分散的好选择，而现今REITs的投资优势更不仅止于此。

房地产晋升独立产业， REITs汇聚三大投资吸引力

一直以来，多数共同基金的布局都是减码 REITs，然而自从今年9月房地产业从金融业被分割出来，成为全球产业分类标准的第11项产业类别，这情况可能将有所转变。 路博迈基金经理人Anton Kwang分享道：“REITs成为独立产业类别后将更具投资吸引力。 一来是未来REITs将更受投资人重视，重要性将大大提升。 此外，自金融业独立出来后，REITs低波动的特质及与其他产业低相关度的特性将更加彰显。 而共同基金因应产业重分类，投资组合将重新调整，也会增加REITs的投资需求。 ”

美国 REITs最夯投资标的：商办大楼、购物中心及单一家庭出租住宅

面对联准会年底可能升息， Anton指出，综观历史表现，美国REITs在升息环境下，表现反而相对突出。 举例来说，在2000年、2004年、2005年及2006年联准会升息三次以上的年度，美国REITs的表现就大幅优于股票及公债。 在次产业方面，相对看好商办大楼、购物中心及单一家庭出租住宅。 商办大楼的需求受经济成长带动而增加，且供给成长有限；购物中心则具备防御特性，且相对于一般零售业来说，较不受电子商务竞争的负面影响；单一家庭出租住宅则因需求快速成长、租金稳健上扬而具备投资价值。

（据钜亨网）