美国总统特朗普公布了最新的税改计划框架。相比4月的方案，个人所得税的最低档税率以及公司税率均有所提高，个人税前抵扣额有所降低，但并未提及减税的成本以及弥补预算收入缺口的弥补性计划。本文针对税改的形势、进程、具体内容和之后重点关注进行了详细的解读分析。希望为广大投资者对了解宏观政策动向，把握全球宏观投资方向有所帮助。

一、特朗普税改形势综述

今年前三季度，特朗普新政进展不顺，因此市场对特朗普交易的预期基本见底。目前特朗普税改的进程已成为白宫和国会共和党摆在首位的工作重点（医改等议程皆被延后），预计若税改取得任何实质性进展，四季度会成为新政触底反弹的一个窗口期。

目前参议院100个席位中，共和党仅占有52席的微弱优势，因此特朗普推动税改的主要策略是将其作为2018年财政预算的一部分来处理，以减小国会投票压力。由于预算属于“强制性”、必须解决的财政收支范畴，与一般法案不同（一般法案需要参议院60票以上多数），而减税在参议院中可适用“预算协调”（Budget Reconciliation）规则。在BR规则下，减税法案享有表决“快车道”，只要在参议院得票过半（得到50票以上），即可推动立法。鉴于共和党在参议院席位为52席，若特朗普与参议院共和党领袖麦康奈尔能够成功游说党内全体一致，就可以不再依赖民主党的支持。

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美国总统特朗普公布了最新的税改计划框架，税改的目标为通过减轻中小企业税负和对企业海外利润征税来提振美国经济和创造就业

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二、税改预算立法流程

在Reconciliation规则下，预算立法主要需要通过以下几个步骤：

1. 众议院。预算案在众议院内，首先需要筹款委员会（ways and means committee）拿出税改草案并内部表决通过，再交由众议院全体表决。这一步目前已经完成。（共和党在众议院优势明显，尽管出现18位“自由党团”议员反水，依然成功地以219-206通过）。

2. 参议院。预算案在参议院内，首先需要金融委员会拿出参议院版本的税改议案，并在委员会内部表决通过，再交由参议院全体表决。目前参议院预算委员会内部已经以非常惊险的12-11投票通过，留待下周（10月16日开始）参议院全体讨论并投票。

3. 若参众两院都通过预算案投票，会进行最终协商才能落地。目前两个版本的预算决议并不完全一致，众议院提倡收入中性，而参议院版本允许10年内增加1.5万亿美元赤字，两院仍需协调。由于减税导致赤字难以避免，最后估计需要众议院妥协。参众两院协调不同版本的预算方案，最终达成一致方案，或再次交由众议院投票。
   

三、特朗普税改内容变化

北京时间9月28日，美国总统特朗普在印第安纳州公布了最新的税改计划框架。相比于4月公布的仅一页纸的税改计划大纲，这份9页纸的税改框架内容更为充实，而税改的目标也再次定义为减轻中产阶级的税收压力，并通过减轻中小企业税负和对企业海外利润征税来提振美国经济和创造就业。

具体来看，在个人所得税方面，将会由原来的7档简化为3档，税率将分别降至35%、25%以及12%，其中最低档税率较4月大纲上升2%，并将个人/家庭申报抵扣额升至1.2万/2.4万美元，较4月大纲略有上调；同时取消遗产税。企业所得税方面，将企业所得税由35%降低至20%，略高于此前大纲中15%的预设税率，并将中小企业的最高税率由39.6%降至25%， 但由于企业所得税的降低，将取消  199 条款中的部分企业税抵扣；同时实行属地税收制度，对有海外盈利的美国企业，在海外利润汇回时，对其征收全球范围内享有的最低税率，此外还将对于未汇回的海外利润征收一次性付税，但具体税率仍未说明。

尽管在这份新的税改计划中，个人所得税的最低档税率以及公司税率均较4月有所提高，个人税前抵扣额有所降低，但对于个人所得税的分档标准并未说明，预计这些变动对于减税整体规模的影响相对较小。但是，对于争议最大的减税所带来的财政收支平衡问题，以及减税时能填补预算收入缺口的弥补性计划，框架文件同样只字未提。根据美国税务政策中心（Tax Policy Center）的预期显示，在不考虑税改带来的税基增加的背景下，当前版本的税改计划将会导致美国的财政收入在未来十年内下降2.4万亿美元。尽管特朗普强调税改的目标是减轻中产阶级的税收压力，但根据TPC的预测，占收入前1%的纳税人将享受个税减免50%的收益。因此，税改计划目前仍然受到民主党与部分厌恶赤字上升的部分共和党议员的反对。

相对于四月税改框架的主要变动

税改方案中谁获益？

尽管税改声称为中产阶级减轻压力，由下图所示大部分的国家与地方所得税减免更多的获益高收入人群。房产税方面中产家庭与高收入家庭获得减免相当。

【图】3档税基对应的房产税减免、国家与地区税务减免（Source: Joint Commitee on Taxation）

四、重点关注

目前仍然需要重点关注的问题，是税改在年内的时间窗口和参议院的投票。

1. 11月是税改最重要的时间窗口。之前两党曾达成一致，将政府债务上限延后3个月，冻结至12月8日，因此12月8日前如果不能解决联邦开支和债务上限问题，美国政府将面临停摆，届时税改议程必将延后。所以税改如果希望在年内通过，必须利用好11月讨论预算法案的机会。

2. 下周的参议院投票将是税改眼下面临的最大考验。尽管税改方案只要获得50个以上席位支持即可通过，而目前共和党占据52个议席，看似通过并不困难，但参考医改方案的先例，存在部分“自由党团”议员投反对票的风险；另一方面，民主党也并非铁板一块，民主党48名议员，只有46人在反对税改方案的联名信上签名，特朗普仍有机会争取余下2名民主党议员的支持。考虑到税改是共和党在2018年国会中期选举前最重大的立法项目，预计共和党会全力推进减税新政落地。

（来源：AlphaNYC）